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  • 作者:iktnfn
  • 積分:328
  • 等級:中戶
  • 2011/11/10 13:16:04
  • 樓主(閱:47574/回:0)價內權證與價外權證的比較

        根據權證的行權價和正股市場價格的關系,可以將權證分為價內權證、價外權證和平價權證三類。對認購證而言,如果正股的市場價格高于權證的行權價格,則為價內權證;如果正股的市場價格低于權證的行權價格,則為價外權證。對認沽證則剛好相反,如果正股的市場價格高于權證的行權價,則為價外權證;如果正股的市價低于權證的行權價,則為價內權證。不論是認購證還是認沽證,如果正股市價剛好等于權證行權價,則為平價權證。由于正股價格總是不斷波動,嚴格的平價權證較為少見。通常權證總是處于價內或者價外兩種狀態。那么,價內證和價外證對投資者而言有何不同的意義呢?

      首先,從內在價值的角度來看,價內權證的風險要低于價外權證。價內權證具有一定的內在價值,而價外權證的內在價值為零。一般而言,價內權證到期具有行權價值的可能性較大,而價外權證到期可能歸零。尤其是對于一些深度價外的權證,到期歸零的可能性很大。例如,目前國內權證市場的認沽證,均處于深度價外,到期成為價內的機會極小,因而風險極大。而處于深度價內的認購證如五糧YGC1等,風險則要小得多。

      其次,從有效杠桿的角度來看,在看對后市方向的時候,價外權證帶來的潛在收益更大。有效杠桿代表正股價格變化1%時,權證價格變動的百分比,表示投入在正股和權證的資金量相等時,投資權證的收益相對于投資正股收益的實際放大倍數。通常,價外權證的有效杠桿要大于價內權證的有效杠桿,換言之,在看對后市方向時,價外權證比價內權證更容易放大收益。不過,需要提醒投資者的是,有效杠桿是把“雙刃劍”,放大潛在收益的同時也會放大潛在損失,當看錯后市方向的時候,投資價外權證的損失也會更大。

      第三,從時間價值損耗的角度來看,價外權證的投資風險更大。權證的時間價值隨著到期日的臨近而不斷損耗,在權證到期時,權證的價格理論上都會回歸內在價值,時間價值會逐漸衰減為零。因此,投資者在持有權證的時候,也在同時承受著時間值的損耗。價外權證的內在價值為零,權證價格全部體現為時間價值,隨著到期日的來臨,若權證價值沒有回歸價內,權證價格勢必衰減為零,因此,價外權證的時間價值損耗度比價內權證快,持倉風險更高。

      總括而言,價外權證比價內權證的投資風險更大,穩健投資者宜選擇價內權證或一些輕微價外權證作部署。在看對后市方向時,價外權證通常比價內權證更能放大收益。風險偏好投資者若對后市有明確的方向性判斷,可以選擇一些價外權證作短期部署,但對于一些深度價外的權證,特別是即將到期的深度價外權證,投資者應盡量回避。

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