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  • 作者:小恒指
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  • 2011/10/24 11:43:35
  • 樓主(閱:82720/回:0)香港權證與內地權證的6大區別

    1,發行主體不同

        現時國內A股最初上市的權證全部都是公司性質的認股權證,即股本認股證。其發行人主體為公司本身,作為一種集資或激勵員工的手段,是目前較為流行的企業管理方式,各類企業都可以運用。一般為認購證,大多數是不能上市交易的,個別情況如上市公司以派發認購證代替股息分紅時,這樣的認購證就可在市場上交易,獲分配者可選擇在到期前任何時間將其賣出。國內A股市場,發行的認股證令公司認股證多了一種“解決股權分置改革”的功能,并可在交易所進行買賣。

      香港市場以衍生認股證居多:發行人主體為第三方,主要是投資銀行發行,其發行的目的是為投資者提供一種以小搏大的工具,并透過交易所進行買賣。行使股證時,以現金結算方式進行,投資者獲得的差價將由發行人負責派送,跟相關企業沒有任何關系。發行人的責任及股證的條款會詳列于上市文件內。

    2,發行的權證品種及數量不同,市場投資選擇范圍差異大。

      國內A股市場,權證品種單一,給投資者選擇余地少,大部分是公司性質認股權證,即股本認股證:認股證的投資參照物是以股票(正股)作為其相關資產。

      而香港市場權證品種繁多,給投資者豐富的投資選擇。除了股本認股證外,有指數認股證:認股證投資的參照物是以指數作為其相關資產,另外還有牛熊證:牛熊證可分為牛證和熊證兩大類,若投資者預期相關資產價格上升,可選擇牛證;若預計其價格下跌,則選擇熊證。

       而且國內權證數量少,只有十幾只權證可選擇炒作;港股權證數量多,據香港交易所資料顯示,自2001年12月香港交易所重新修訂認股證上市規則后,認股證發行量明顯增加,僅在2004年就發行認股證就達1259只,到2008年市面上流通認股證更是達到5000只以上。由于港股權證數量眾多、品種齊全,從而使港股權證投資具有更多選擇、更多機會。

    3,發行定價相差巨大

      國內A股權證的定價模式:

      定價過程中并沒有公認的定價模型,市場上也沒有一套成型的理論來衡量權證定價的高低。上市之后,市場也沒有對權證的定價高低有什么反映,反而一開市就連續漲停,完全不在乎權證的內在價值以及與正股的相關性。導致的結果是持有大量流通股的基金公司以及QFII在權證的定價過程中起到了主導作用,實際上也證明了基金公司和QFII成為權證交易的大贏家。

      香港權證發行商定價需要考慮眾多因素:

    a,市場競爭方面的因素:

                由于發行商眾多,在發行條款方面特別是價格方面當然越有競爭性越好。

    b,相關企業盈利前景的因素:

      正股股價的走勢對認股證價格的影響是最深遠的,如果正股的股價預測的好,無論是日后的大升或大跌,能夠準確判斷對認股證定價都會有幫助,發行商也會變得主動,減少風險。

    c,認股證的年期對定價的影響:

      以認購證來說,行使價越低,期限越長,認股權證的定價會越高,反映在價格上便越高,相反,時間越短,時間價值便越低,認股權證的發行價也會越低。

    d,認股證的兌換率對定價的影響:

      兌換率就是以多少份認股證換取一份正股的比例,市面上較多的比例是1:1和10 :1,剔除行使價等其它因素的影響,1:1關系的兌換率,其發行價一定會比10:1關系的定價高,因為后者是要用10股認股證才能換取一股正股。

    4,權證暴利空間不同

      而國內市場對權證漲跌幅存在限制,權證漲跌幅是以漲跌幅的絕對價格來限制的,計算公式如下:

      權證漲(跌)幅價格=權證前一日收盤價格±(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)×125%×行權比例

      另外,有時內地管理層在權證價格大幅波動的情況下,即使價格未達到漲跌幅限制也出手干預,強制停牌。

      香港權證市場沒有漲跌幅限制,對價格波動不會隨意加以限制。看準后市,準確預測某只股票會上升,買入其認購證,權證高杠桿作用,以小博大,爆發力極強隨時可以賺取30%—70%的利潤甚至翻幾倍,這并非A股權證升幅可相比。權證實際杠桿比率都較高,當正股拉升的時候,低價輪會隨著正股的拉升而爆發驚人的漲幅。

      例如2008年7月24日,港交所(00388)今年上半年業績符合預期,雖然下半年仍將受全球和A股市場波動影響,但港交所股息收益率達4%,料股價下跌風險有限。港交所現日均成交額仍維持約600-700億港元。大市反彈,人氣略有回升,帶動港交所持續造好,其窩輪7173大漲270%。

    5,正股價格與權證價格相關性差別

      國內權證市場中公司權證的條款透明度不高,并沒有固定的發行價,升跌幅度較難控制,往往會脫離相關資產的理論走勢,有時甚至出現過度的炒作,目前國內市場新發行的公司權證都存在這種問題。而香港權證市場中衍生權證由于存在莊家制度,透明度比較高,各種條款均可在有關渠道查到,并維持較好的流通量,漲跌幅度基本依據相關資產的走勢進行,比較容易操作。

    6,權證炒家的風險意識不同

             由于國內權證市場剛發展,炒家投資知識缺乏及投資心態不成熟,導致由于權證價格的暴漲暴跌,投機極為嚴重。如武鋼認購及認沽權證亦在2005年11月23日上市交易,開盤首日投機氣氛同樣異常濃烈,連續三天直封漲停,其后又大跌,武鋼認沽權證被大賣單打壓連續兩日跌停,市場暴露出極度的非理性。

      香港資者經驗豐富,投資更顯理性;二十年來,香港權證投資者積累了豐富的權證知識和實戰經驗。投資者會以權證條款和流通性做為重要指標去挑選有價值的權證。如果發現所買權證的條款變壞時,會勇于止損,而不會盲目補倉。由此可見,權證投資者對自己的投資行為是相當負責和理性的。

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